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建筑建材行业需求预期改善继续演绎未来关注

发布时间:2019-11-09 18:06:58 编辑:笔名

建筑建材行业:需求预期改善继续演绎 未来关注政策兑现力度

水泥板块:水泥5月以来跑赢大盘1.72%,12年以来跑赢3.15%,基本面而言依然处于底部,截至5月25日,全国高标水泥(P·O42.5)市场价格较上月下跌2.4%至363元/吨,目前已接近09年一季度低位361元/吨。受价格回落影响,水泥中报业绩普遍不理想,持续负增长,但季节效应环比有好转。月为华东、中南等区域季节淡季,基本面持续平淡。行业估值具备安全边际,已经逐步释放了业绩风险,由于目前需求预期催化剂主要集中在政策层面,主要为估值提升,短期内对水泥价格和盈利影响较小。从历史来看,也出现过类似情景,在08年出台四万亿后,11月水泥行业大幅跑赢45%,但水泥价格相对表现平淡,08年11月至10年9月全国P.O42.5水泥均价,一直维持在元,并未有明显提升。

投资策略:我们认为4月月报中提出的需求预期改善这一逻辑,还在继续演绎,催化剂主要源于两方面:一、基建投资复工,包括近期发改委项目审批进程加快,二、地产政策预期不会更严格,扬州新政获得住建部认可。二季度在地产销量回升、宏观政策微调、基建复工的刺激下,需求预期也将持续改善。随着基本面见底,行业下行风险较小,估值修复幅度主要取决于未来政策兑现力度,包括流动性改善情况,以及项目恢复具体进度。主要推荐公司:由于催化剂主要来自于政策方面,包括基建复工和地产等,建议关注确定性较高的冀东水泥、海螺水泥,以及弹性大的祁连山、四川双马、宁夏建材、江西水泥、巢东股份、天山股份、青松建化等。

主要风险:中报业绩低于预期;政策兑现低于预期,包括基建复工进度较慢等,将影响需求预期恢复。

玻璃板块:行业盈利底部已经基本确立,短期内,大部分企业将从亏损严重转为盈亏平衡,预计未来由于成本压力而关停的生产线数量较难再有大幅增加,改善短期供给逻辑演绎基本结束。同时,随着市场需求持续小幅改善,则将对价格起到企稳支撑并提高行业盈利水平,预计12年二季度盈利开始缓慢回升,但由于需求短期难见大幅好转,我们认为,盈利改善空间有限,主要推荐南玻A、旗滨集团。预计玻璃期货将于7月左右推出,将为企业提供套保工具,长期将对行业及企业的发展产生一定正面效应。新型建材:主要推荐一:北新建材,消费型"建材销量稳健,受地产调控影响较弱,市占率提升增强定价能力。

推荐二:虽然辽西北项目不确定性较大,但水利投资加大为大势所趋。建议未来水利投资加大,带来的主题投资机会。

主要数据:

月全国水泥产量为5.92亿吨,同比增长5.5%。其中4月当月产量为1.97亿吨,同比增长4%,环比3月回落3.9%,较11年4月22.4%的增速下滑18.4%。

总体来看,4月份,随着天气的逐步好转,下游开工季节性复苏,水泥需求环比回暖,但从同比看,明显较弱。我们预计在固定资产投资增速维持在20%前提下,水泥需求增速预计在7%-8%,较11年增速回落10%左右。月水泥行业毛利率仅为13.8%,销售利润率仅为3.34%,同比分别下滑5.59%、5.6%,吨水泥毛利仅为57.4元,吨净利为14元,同比下滑25.7元、24元。

月全国玻璃产量为2.4亿重箱,同比增长0.48%,较11年同期同比增速下滑17.5%。4月全国平板玻璃产量为5928万重箱,同比、环比增速为-5.8%、-6.5%,较11年同期同比增速分别下滑27.8%、10.7%。我们认为,主要由于12年4月受到地产销售数据以及宏观调控的影响,需求低迷,导致行业整体需求增速较低,但近期玻璃价格持续回升,需求回暖,预计4月或将成为全年市场底部。

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